2021-1130 05:13:41

装配式建筑行业深度研究报告:华创证券周期行业研究工具书之装配式建筑篇

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  装配式是指一种在工厂预制构件、在现场连接安装的建造方式,区别于传统建筑模式,装配式大大减少了人工作业和现场湿法作业,且融合了大量数字化技术,符合建筑业产业现代化、智能化、绿色化的发展方向。2016 年是装配式建筑的政策元年,《关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出“力争用10 年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%”

  这一具体目标,装配式建筑开始快速发展。2020 年,全国新增装配式建筑面积6.3 亿平,近4 年复合增速超50%,占新增建筑面积比例约20.5%。

  装配式建筑发展驱动因素分析:1)传统建筑能耗较高,碳中和背景下绿色建筑加速发展。传统建筑行业存在着劳动密集、管理粗放和能耗高等问题,在低碳发展的背景下,绿色建筑是建筑业转型升级的必经之路;2)人口红利消退或将倒逼行业转型升级。传统建筑业属于劳动密集型行业,对人工依赖性较高,随着劳动力逐渐减少、人工成本不断攀涨,行业的内在因素(成本)有望代替外在因素(政策)成为更有力的助推器,倒逼行业谋求转型;3)产业配套逐步完善,推动成本进一步下降。在政策驱动和市场引领下,装配式建筑的设计、生产、施工、装修等相关产业能力快速提升,同时还带动了构件运输、装配安装、构配件生产等新型专业化公司发展。

  钢结构应用领域进一步扩张,预计未来十年CAGR 近10%。钢结构具有强度高、自重轻、抗震性能好、节能环保等优点,广泛应用于厂房仓储、多高层建筑、场馆等公共建筑。2020 年,全国钢结构产量8138 万吨,同比增长8.14%,占粗钢产量的比例为7.7%,与发达国家30%左右的平均水平相比仍有较大空间。我们测算2025 年、2030 年钢结构总产量有望达到1.36 亿吨、2.06 亿吨,5 年和10 年CAGR 为10.7%、9.6%,钢结构学校医院将在3-5 年内爆发式增长,住宅市场的逐步打开将成为长期发展的主要驱动。

  PC 市场供大于求,集中度高于传统建筑业。PC 装配式由钢筋混凝土制作而成,在装配式推广的初期更容易被大众接受。2020 年,全国新开工装配式混凝土结构建筑4.3 亿平方米,较2019 年增长59.3%,占新开工装配式建筑的比例为68.3%。2018 年行业的CR5 已经达到了33.5%,集中程度不仅高于钢结构装配式,也高于传统建筑行业。但由于供给增速过快,行业明显供大于求,截至2020 年底,全国已经建成的PC 工厂设计产能达到5000~6000 万立方米,远超目前PC 市场的实际需求。

  装配式装修尚在起步初期,长期成长空间广阔。装配式装修是指一种采用干式工法、将工厂生产的内装部品在现场进行组合安装的装修方式,有效解决了传统装修的痛点,同时也方便了后期的更换及维修。2020 年全国装配化装修面积占新建建筑面积比例仅2%,行业尚在发展初期。装配式装修目前主要应用于保障房、长租公寓等公建领域,长期看有望迎来万亿级别蓝海市场。

  三个维度看装配式建筑与传统建筑差异何在:1)商业模式差异:设计环节地位提升,管控全流程,有望突破传统建筑的盈利天花板;实现了建筑行业服务业到制造业的升级,增强规模效应;2)研究方法差异:成本端,水泥、钢材、人工等价格都十分透明、较易跟踪,而下游的市场定价通常由供需关系、议价能力等多方博弈形成;上游客户通常为房企或总包商,故企业议价能力相对较弱,一般会由供求关系形成一个区域性的价格水平,是可跟踪研究的数据;3)财务数据差异:制造企业盈利更优,整车企业周转更快;聚焦加工制造的企业盈利有望提升;转型总包装配式周转有望改善。

  投资建议:综合成长性与行业格局,推荐钢结构与装配式装修两个子行业,个股方面,重点推荐鸿路钢构、亚厦股份、东南网架、精工钢构,建议关注金螳螂、富煌钢构、华阳国际。


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