2021-1203 12:23:35

石油化工行业透视大炼化:产品系列5-PO

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  随着市场对大炼化的认识加深,我们针对大炼化的下游中高端产品进行梳理。本系列第1~4 期针对酚酮PC 产业链、EVA、POE、PBAT 进行了分析,详见《大炼化产品系列(1)——酚酮PC 产业链》、《透视大炼化:产品系列2——EVA》、《透视大炼化:产品系列3——POE》、《透视大炼化:产品系列4——可降解塑料PBAT》。本文将对环氧丙烷PO 的供需、工艺路线和盈利进行初步探讨。

  需求受汽车家电拉动恢复较快增长。环氧丙烷(PO),丙烯最重要的下游产品之一,是仅次于聚丙烯的第二大烯烃类衍生物。PO 的下游产品应用以聚醚多元醇为主,2020 年中国PO 表观消费量337 万吨,聚醚多元醇占了需求端总量的3/4 左右。2021 年以来,终端领域汽车和冰箱产量增速回升拉动聚醚的需求,进而拉动PO 需求恢复较快增长。

  供给多路线并存,新规划产能量大且以共氧化法为主。截至2020 年,中国PO 的生产厂家有18 家。并且覆盖全部四种工艺路线——氯醇法、共氧化法、HPPO 法、CHP 法。未来国内的PO 产能扩张规模大,拟在建产能合计为380 万吨。从路线上来看,拟建产能中共氧化法是主流,其次是HPPO,而氯醇法受政策制约难有新增。

  1)2020 年下半年以来价格经历过山车。2020 年的5 月~10 月,受需求拉动、双反因素、供给等多方面因素驱动,PO 价格上涨大幅上涨,从9018元/吨最高一度达到19000 元/吨左右。后续回落到价格回落到目前14000元/吨~18000 元/吨,仍处于历史较高区间。

  2)路线盈利比较来看:目前三种工艺流程之中,PO/SM 路线的单吨利润略高于氯醇法(把副产品盈利也摊到了单吨PO 上面)。但是从投资回报率来看,氯醇法因单吨投资低,其投资回报率是三种工艺流程之中最高的。考虑到新项目审批方面,氯醇法已经停止新增审批,且未来可能面临废水处理成本增加的问题,对于新装置而言,共氧化法是较好的选择。

  风险提示:1)PO 价格受下游需求、或供给端快速放量等因素大幅下跌的风险;2)国内自主研发项目落地不及预期,或者投产后运行效果不好的风险;3) 上市公司层面,企业产业链配套不完善,导致抗价格波动能力不足的风险。


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