2021-1202 06:47:25

十倍中远海控造船业迎来新周期?

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来源:环球体育app


  航运业作为典型的周期股,涨起来比锂电、光伏还疯狂,否则也不会诞生一年十倍的大牛股中远海控(601919)。

  虽然涨幅诱人,但把握周期行情需要低买高卖,这是反人性的,所以难度比较大。然而,这并不妨碍我们以产业链为线索,去寻找新的投资机会。

  比如中远海控所属的航运业,本质上就是在跑船(销售航运运力)赚运费。其下游需求方来自各行各业的广大货主,也就是说,下游需求跟着宏观经济走。而航运业的上游,则是造船业,毕竟跑船的(航运公司)要向造船厂买船(或租船)来跑运输。

  疫情之前的那几年,国际贸易因受冲击而不景气。中游的航运业艰难度日,其心态可谓是得过且过,根本没有心情去买新船扩充运力。先拿旧船可以凑合用着,反正运力已经过剩,而且下游需求萎靡。

  从逻辑上讲,疫情会让全球经济进一步恶化,这样一来总需求就会更加萎缩,运力仍将过剩。不过,这种看法忽略了疫情推动的异常需求。欧美本来就制造业外流严重,疫情一来,正常的生产节奏更是大受影响。而此时,作为世界制造业引擎的中国,已经走出疫情,并依靠齐全的工业门类,向世界供应各种物资。于是,海外订单纷纷涌向了中国。

  结果,原本死气沉沉的航运业,一下子迎来了需求井喷。但问题是,在这之前,航运业对买新船一直不积极,运力迅速由过剩变成了不足。既然供不应求,那么只能涨运费,由此也支撑起了中远海控一年十倍的股价。

  数钱数到手软的航运公司,兴高采烈地要扩张运力,所以买船的热情空前高涨。这其实也符合下游繁荣之后,景气度沿产业链向上传导的经济规律。考虑到航运股已经大涨,而造船股仍在低位,此时考虑造船业上游躺赢的机会,会比航运业更稳妥。

  需求增长,是造船业最核心的投资逻辑。其具体表现是,今年上半年,造船业三大指标都实现了较大增长:

  船舶从开建到交付,通常需要2年左右的时间。这也就意味着,今年的造船完工量,其实取决于2019年的新船订单量;而今年的新船订单量,将在2023年完工,并释放业绩。

  造船行业今年已经能享受到完工量增长带来的业绩,并且完工量的同比增幅远小于新船订单量,这说明造船行业未来还有好戏看。换言之,造船业基本面向好,是有持续性的。

  这仅仅是个开始。造船是重资产制造业。这种行业的周期有2个特点,一是时间跨度特别长,二是波动幅度特别大。

  全球造船厂手持订单/现有运力之比,是观测造船周期的重要指标。该指标在2016年之后,开始筑底。尽管目前仍在低位徘徊,但很有希望开启新一轮周期。其中的原因,除了下游航运业的景气之外,还可以关注2个方面:

  1.旧船报废。上一轮新船交付的高峰期出现在2003~2011年,目前这批船当中,很多都是15年以上的旧船。新旧替代的需求,预计从2023年开始释放;

  2.降速减排。航运也是碳排放大户。为了实现节能减排,国际海事组织在今年6月通过决议,限制航运碳排放强度。对于多数船舶而言,最直接有效的减排方法是降低航速。航速降低20%,可减少24%的碳排放。然而,如果降低航速,那么原来一个月能跑10趟船,现在只能跑9趟,相当于间接降低了运力。而航运公司现在都想赶紧挣运费,所以买新船扩充运力就成了最可行的对策。

  1.我国造船业在全球占据龙头地位。今年上半年,我国新借船舶订单量,占全球总量的51%。由此可见,A股的造船公司是最直接的受益者,没有之一。这种世界领先的行业地位,不仅意味着稀缺性、估值溢价,而且也符合外资配置A股的偏好;

  2.造船业的竞争格局出现改善。在上一轮周期中,国内造船厂最多超过400家,而当前活跃的造船厂数量以降至130家以下。而且从行业层面看,前5大造船厂已经集中了50%的行业产能。行业集中度大幅提高,自然直接利好龙头。

  不过,世上没有完美的股票。造船业目前也是有短板的。比如回款周期长,容易导致业绩缺少爆发力。另外,近一年来,钢铁等大宗商品涨价,压低了造船业的利润空间,可能导致增收不增利。根据头部造船厂新加坡扬子江造船的半年报,公司手持订单金额高达67亿美金,创历史新高,但钢材涨价导致毛利下降24.7%。

  大宗商品不会一直涨。因为价格过高会抑制需求,而需求萎缩将会打压价格。如此一来,市场之手便发挥了调节作用。而且,我国还很重视宏观调控的有形之手。最近,有色金属工业协会公开向铝价投机者喊话,让他们不要低估宏观调控作用和稳定大宗商品价格的决心。造船业是长周期,所以大宗商品虽然能在短期内压低利润空间,但从长期看,造船业的核心逻辑并不受影响。

  在核心逻辑上抓主要矛盾,同样也适用于当下的整体行情。大盘指数已经来到了充满分歧的位置。创业板指数日内完蹲起,并伴随着成交量的放大。股市已经连续十几天,每天成交量破万亿了。这表明既有砸盘的,也有进场的。气氛活跃起来了,总归是好事情。

  单纯去猜测多空双发谁会获胜,没有太大意义。几乎没有人能将行情从头吃到尾,我们能赚到的,都是自己能力范围之内的钱。是赚是赔的大方向,需要我们自己来把握;而至于赚多赚少,还要看市场给不给机会。毕竟我们能做的,就是最大限度地尽人事,剩下的就是安心地听天命了。


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